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　　意华股份(002897) 事件◆▪▼◇：公司发布2023年年报及2024年一季报◆□，有望贡献增量收入◁•。我们预计公司2024年一季度连接器业务收入约5亿元◁★◁□◁▼，同比-49•▼△…◁.04%•◆▷▽▽△；扣非净利润1•★■●.08亿元•=，同比+0★•.96%…◇▼；技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位…◁▲▽●◇。公司2023年太阳能支架业务收入31▼◁.37亿元■…▲，

　　意华股份(002897) 事件-…-：公司发布2024年中报业绩●=◁▪△☆，报告期内实现收入31▷◆▲◁▲.72亿元•△○▽，同比+42□●□▷.63%▲▷□●▼△；实现归母净利润1■☆▽.73亿元☆◆◁■▷，同比+161▪□▪◆…▷.92%▷◁；扣非净利润1=☆□◁.61亿元□▲◆，同比+171△◇.99%▼▲。其中Q2实现收入16▽▷▼▼•△.43亿元•◇=-，同比+27★▼.66%◁•=，环比+7◇▷△-•.46%◆☆；归母净利润0★★▼=▼….87亿元★●★，同比+71◇•▽=.33%◆▼-◁▷△，环比+0•■▪.06%☆★••；扣非净利润0◁▲…○▼.79亿元◆•▽，同比+61◆●.61%•…●•☆▲，环比-3-○◆◇▼.02%▽△…◁☆◁。 光伏支架○•-◆、高速连接器等业务快速成长•▪◆□•，盈利能力较为稳定○•。2024年上半年•◁●▲◇□，公司太阳能支架收入19▼=.32亿元◁■，同比+41•○▽☆.13%…☆=◁；毛利率为11▪▽◁▷★=.94%□□▷▽，同比+1-▽★▷●.80pct☆-•★。其他连接器收入4-○△◁.89亿元●★○-……，同比+130○▷-■.83%●•★；毛利率为38○☆○.17%=▷◆●★，同比+3◁▷□□◆.30pct▼★，成为第二大收入来源尊龙凯时官方app下载◇◁•。通讯连接器收入4□•▼★○.69亿元▲=▼◁，同比+0△•.39%▪••▲；毛利率为30★=.46%□○=-◇，同比-0○=•.19pct△☆◁☆。消费电子连接器收入1▼▷●-☆.55亿元◆…=，同比+34●○.64%•○▲•…；毛利率为22□★▷▽◇.75%▪☆■▪，同比+0◇▽◇◁◁-.72pct△◇▽□▷。公司光伏支架•■○、高速连接器●▲▪◆■▷、汽车连接器等业务快速成长◇◆▽▲-，各项业务毛利率较为稳定■•□。 公司费用控制能力优异▷●△。2024年上半年公司销售••☆★、管理▪▷◇、研发▽◆△☆▷…、财务费用率分别为2-◇☆◇◆▽.01%/4…▪□.89%/3•★.37%/0▽●■□.71%▼☆●，同比分别为-0•◁•◆◇▷.03/+0■○◆.12/-1☆-△☆☆.24/+0◇•.15pct▲▽☆◁■-；期间费用率为10••.97%★★，同比-1◁○◆•▷=.00pct◆□□▽◆…，费用控制能力优异-▪□。其中Q2销售••…•、管理•●、研发…▲…、财务费用率分别为2◁▼▼.09%/5◁○▼.19%/3★△.71%/0☆•-◆▪◆.57%△◇△●，环比分别为+0▲■▲.17/+0▷▽○●◆.63/+0○-▽○…●.71/-0▽▷◇.27pct◆□▪◆；期间费用率为11▪▽▲○▪.57%■□•=，环比+1□…●◁▷.24pct▪•，主要增量来自于研发费用与管理费用○□▪•。公司美国光伏支架工厂已投产△★■，随着产能逐步放量尊龙凯时官方app下载▷●，成本及费用端有望进一步下降□-=••。 投资建议★•：我们维持公司2024-2026年盈利预测◆▼，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3◁•••.77/5☆○◁◁=.07/6▷▼■□▷•.04亿元■▽••。我们看好公司光伏支架▷-、高速连接器等业务保持快速增长☆-••▼，维持▼☆“买入■◆■◇▼”评级■▲。 风险提示•●▽□：下游需求不及预期■▽○○，行业竞争加剧○▲•，海外政策风险☆★■○=★。

　　意华股份(002897) 事件☆●◁○-：公司发布2023年业绩预告▷▼▼…，报告期内实现归母净利润1◇▲□△.11~1□▽▽=○■.15亿元◁△▷●…★，同比减少54△▲.13%~37●◇◆▼■△.45%○▲；实现扣非净利润0▪▼★★.90~1…■△-.30亿元•★▪▽◇□，同比减少57△○.88%~39◆▷◁.17%◁○▼。其中★•△，第四季度实现归母净利润0★★☆▲.10~0▽▷▷▼◇▼.50亿元◆★▷▼◆□，实现扣非净利润-0◆•▲.01~0☆△■.39亿元▼=■●▷■。 美国基地建设进度低于预期影响业绩△-•□。2023年公司美国支架基地建设进度低于预期◇●◁○-■，产能未能得到充分释放▽○■☆■◆，导致对美国客户的销售量有所下降…•▲-，加之前期费用投放较多•△•，对业绩造成一定影响=☆●=◇△。 跟踪支架行业重回高增长◁…，公司出海逻辑明晰◇▪○。光伏支架自2021年起经历了三年的洗牌期▪■★•，随着组件价格跌至1元/W左右▼■，全球地面电站装机需求大幅提升○☆☆◆□。美国跟踪支架市场空间占全球接近50%份额▷•=▷◇…，同时美国头部企业在本国竞争力强▷☆▪▼，行业壁垒高★◁△、竞争格局好◁▪☆■▷■。公司深度绑定美国等头部跟踪支架企业◁△，随着美国基地逐步步入正轨-■，公司有望充分受益海外跟踪支架市场需求增长▷☆。 连接器业务广泛……，高速连接器技术领先○▼▷。公司以通讯连接器为核心◇△●▲，以消费电子连接器为重要构成--，以汽车等其他连接器为延伸▲□●。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业▼…-…★，5G SFP-◇、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试▽=★◇◆-。 投资建议…•★▽★：2024年跟踪支架市场需求确定性强○▼△=☆，公司深度绑定美国等大客户□•，有望充分受益行业增长-◆★。我们预计2023-2025年公司归母净利润1◆▪■◁▲.30/3☆□.77/5▲☆▲▼●.07亿元▷◆，同比-45…◇■◇….79%/190□▪△.15%/34■▲=△….38%□▷-•，首次覆盖▲●●▲，给予★△…○▼=“买入□▽●○”评级▷=。 风险提示◆-：海外产能推进不及预期•●=○◁、行业竞争恶化=●▪◁◇、原材料价格波动风险△★◆。

　　意华股份(002897) 投资要点 公告摘要•□▽▼：公司发布2023年业绩预告•=▼，预计全年实现归母净利润1▪☆◇-.1-1★◆▪○◁.5亿元•○-△•=，同比下降37▼○▼▷▼.44%-54◁●.13%▽◇•=，扣非后归母净利润0•★.9-1◁△▷▲▷….3亿元▲◇，同比下降39…▽▷.17%-57▼•-.89%-◇◇□○。 业绩短期承压•▼◁▪…◇，股权激励彰显发展信心•◇…□■•。按预告区间中值计算▷=，23Q4公司实现归母净利润约0◆=□.3亿元△◇▼▲▼▲，同比增长192★◆-.84%☆•◆，环比小幅下滑13□○•▷●.23%★▲•▲■▽，扣非后归母净利润约0○◆▼▽.36亿元▲□▲☆，同比增长83▽▪▲△▼.17%•-◁▼▽，环比增长11•◇•☆.4%•●-，业绩呈现向好趋势…□▼。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期◁☆=…◆=，当地客户销售有所减少☆▽○▽•，以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降□◁◇△。2023年前三季度期间费用率12▪•=△.33%-★◁▼，同比+3○★★.3pct••◁▼，Q3单季度为12☆■★.94%•▷▲☆，同比+5=△▽○▼.77pct…▲▲-，环比+3•☆•…▲.81pct•□•…☆，需求下滑…•=▪•、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力★△▼★▷…，随着美国生产基地投产=◆○，相关订单陆续释放△◇-◇，公司营收利润有望逐步修复=◆○。根据最新公告●=▽▼-△，公司2023年限制性股票激励计划拟向公司高管△…▽■…▼、中层管理人员◁△▲、核心技术（业务）人员等不超过290名激励对象□★…■▼▪，授予限制性股票681•▷.97万股…☆▽，授予价格为18☆◁☆….52元/股☆●•，公司业绩考核目标设定为以2023年为基准★◁◆○☆-，2024年-2026年营收或净利润增长率不低于30%/50%/70%▽…◆…□。 全球光伏装机高景气◇■，美国工厂投产提升产能•▷▽★○•。根据全球光伏◆◇•●▪，2023年全球新增光伏装机预计约381○-.33GW-429▼△◆★▪.43GW▼◆，同比增长62▪▲•◁▼•.3%-82▪▽.7%▼▪△△，SEIA和EIA报告显示-•▷◇-◁，美国2023年新增光伏装机达到创纪录的33GW•▷▲-◁，同比增长55%•◁▪◇-，主要由于供应链挑战缓解以及IRA带动需求高增☆▷■▼，预计2024年/2025年将新增45/55GW装机…▽☆▲△○，保持强劲增势◇▪-。公司光伏支架业务目前以海外为主△-□●，北美市场覆盖NT…○◇☆○▪、GCS■▷、FTC等领先厂商▷▼▲，积极开拓Soltec-◇=◇◁◇、PVH等欧洲头部客户●☆▪○，国内通过天津晟维发展自有品牌◆◆◇。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清-★◇●、天津■○▽★◁、泰国及美国▷-•，通过协调国内外产能分配☆▷▷◁•▲，降低生产成本…●☆☆，贴近客户需求▼○●■▪，提升服务配套效率□▷△。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类△…□▪▪，子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件●…◆○、光伏逆变器…◁▷○=、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售□☆=•☆，5●•▲★○●.33亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设（3◆◁•.74亿）和光伏支架全场景应用研发及基地建设（0★==.54亿）▪▲▲▷，助力产能扩充和产品迭代•◁☆。 高速连接器技术领先◁•◇▷…□，通讯+车载受益行业机遇▪▪●。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一•○▷▪▼□，以SFP▷▽▪•、SFP+光电连接器为代表产品◁…•◇▽-，与华为▷▼△◇■◇、中兴等优质客户建立长期合作关系▪●▲■…◁，已开发800G高速连接器进入小批量试用阶段•▷-□■▪，子公司武汉意谷光电布局光模块▲▽◆●◇，覆盖速率范围1G-400Gbps○…◇△•○，800G正在设计开发◆●…◁•，有望受益AIGC带来的高算力需求▷▽■□■○。车载方面▽◁，国内比亚迪●▲、华为系=◁□•◆▷、蔚小理等均布局基于BEV+Transformer的智驾大模型▷▲▪，加速城市NOA功能上车☆▪•▼◆，叠加L3/L4上路通行试点等政策推动△=，高级别自动驾驶有望加速落地=◁★◁•○，带动高速高频连接器量价齐升◁■=◆▽。公司已开发产品包括车载BMS低压○◁--◇、高速高频□▷○、ECU连接器等▲▼，长期与华为○▷、比亚迪▪▷、吉利等主流厂商合作…▲●，应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型★•-△，22年汽车连接器营收及净利润分别为1●■○.3亿元…○☆◆、0•○◁=◇.19亿元★=△◁○，同比增速明显提升○=，业务进展顺利=-■▼●▽。 投资建议••○●：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一◁=，重点发力汽车连接器和光伏支架业务□○▼…★，客户资源丰富☆▪▪，产品逐步放量且价值量提升=○。海外光伏需求持续增长-=□▪◆▽，公司光伏业务成长空间广阔•★▼▷★，汽车连接器业务增速较快○…□•■-，考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响•▼▲▲，我们调整盈利预测○-=▪，预计2023-2025年净利润分别为1☆★▷.32亿/3-…▲…●◇.59亿/4▲●□.74亿元（原预测值为3•◇◁○▽◆.52亿/4▲▪■★△▪.62亿/5●★★■.74亿元）•■，EPS分别为0…◇◁○▪.78元/2…=△.10元/2…=□.78元▲-☆●-，维持-☆“买入■▪△”评级○●。 风险提示••◁：主要原材料价格上涨风险-●•；国际贸易冲突风险■•▼◁○；下业不及预期风险•…◇；技术迭代风险●…▷◁▽-；新能源汽车行业竞争加剧风险•○。

　　意华股份(002897) 投资要点 公告摘要•○▲=□■：公司发布2024年半年度业绩预告▪★…•▽◇，预计报告期内实现归母净利润1●☆.6亿-1•▽-○◁.9亿元○●▪★，同比增长141•□●.67%-186★●☆.98%▼•，扣非后归母净利润1▪▷◁.5亿-1○▷◆▼▪△.8亿元▽▪△，同比增长153▪◇.83%-204◆-□…▲◆.6%•★▼☆•。 业绩延续环比向上▲◇★-◁，下游应用保持较高景气度☆◇•▷▪■。按预告区间中值计算•△◁☆●，24Q2公司扣非前后归母净利润分别为0▪-.88亿元-…◁■▷○、0■•.83亿元○•▲，同比增长74=…▷.48%…▲、70▽◆▲■●.32%▽○，环比增长1…◆…☆•.9%○▷▪、2◇▼…▽☆●.2%▲-▽●=…。上半年主营业务保持稳定发展•▲▷■◇，光伏支架方面随着美国工厂投产★★☆☆◁，订单陆续释放▽=，效益同比增长=▲--▪，连接器方面受益于国内互联网△■、大数据等行业发展对服务器●-●、数据中心需求增加▼■，订单同比增长△☆□●，带动收入提升◇▪◇◆-■。考虑公司光伏支架主要面向海外市场-●=△◁◁，我们预计全球海运运力紧张造成交货节奏有所延后☆▪▲▷，短期影响收入利润释放●△▷▲，下游需求仍较为旺盛★…●，近期航运市场供需整体有所改善◁◁○，海运运价出现松动迹象=•○△，产品交付问题或逐步缓解▲▽▼★■●。24Q1公司毛利率17▼▼▼▼.8%▲△★•◁，同比下降1△▼.23pct○◆，环比略有改善▪•，净利率5△△★.85%◁●…，同比提高4◇■●●.84pct-◁○○◇，结合公司此前披露信息•▪□★，光伏支架产品运输由客户包船自理▲▼▼◇○，我们认为海运价格上涨对成本影响有限○▲=…■▼，美国光伏支架工厂处于投产爬坡阶段•▪，产能规模扩张有望带动盈利能力进一步改善=▽•◆◇▲。 海外产能布局完善▷◇•，受益全球光伏装机旺盛需求▷▼○▲…。公司在光伏支架行业深耕多年•△■，具备较强的市场反应能力●▷，能够根据市场技术更新和客户需求同步推进产品升级…▲，已与NT▼◇□、GCS•■•★▪◆、FTC等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系○▪◆…，持续开拓Soltec=△▷◆、PVH等欧洲头部客户••☆◆▷，覆盖范围不断拓宽★○，通过在泰国▽-=、美国等设立海外生产基地◇●△，与国内乐清-◆●、天津工厂协调产能分配•=▷★，降低生产成本■•▪★◇。美国当地设厂有利于贴近服务核心客户□●◁▷•，同时进一步降低关税政策风险☆▪▼-▪，叠加美国IRA政策对本土制造补贴▷-•◁，盈利能力有望提升■•▲。根据CPIA数据▷◇●○，2023年全球光伏新增装机约390GW•◇▷▼•▲，预计2024年装机规模390GW-430GW-■=，到2030年将达到512-587GW△◆-▷。EIA及SPE数据显示美国光伏装机2023年新增33GW▽=○◇▪…，同比增长55%•★•■▲•，预计2024年/2025年将新增45/55GW装机▷★，保持强劲增势▪▲；2023年欧洲光伏新增装机56GW◁▷◇，同比增长40%▷▲，预计2024/2026年分别新增62/93GW…●△◁▪•，2027年累计装机量达到576GW○==•-•，广阔需求空间为公司光伏支架业务增长提供有力保障○=。 连接器业务逐步修复★☆，AI拉动高速通讯产品增长▽○•。公司连接器业务2023年受下游消费电子和通讯市场需求不振影响◇★•，收入同比下滑8▲●…▲◁.53%▽•○◁，2024Q1同比增长20%▲•□，整体向好•☆。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一★☆，以SFP▽☆▽、SFP+光电连接器为代表产品●■▽■，生产的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付…★▷▲○•，与华为▼•▼◆•、中兴等大客户合作不断深化□■◆▪。AI发展提升算力需求☆□◆◁△，高速传输沿着□▽“56G-112G-224G▪-■□●•”方向发展▲△■○▷，高速背板□▷、I/O等通讯连接器有望量价齐升•●，且高速连接器市场具有多品种◇…□•▼◆、小批量特点▼▲▼△▪▪，高速信号完整性实现难度大▲•◇，对后进企业在资金=▽▷▷…▲、人力和时间成本等方面形成较高进入门槛●☆○，公司已确立先发优势…=◇，有望充分受益行业增量机遇◁▷。车载方面长期与华为★-▼▷▼-、比亚迪•◁■▽●、吉利等主流厂商合作○□==▽，主要提供高频高速类连接器•△，汽车智能化趋势下有望加速发展□◁-。 投资建议◁…▲-☆：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一-▷◁■▷☆，重点发力汽车连接器和光伏支架业务-●▼•，客户资源丰富◇△，产品逐步放量且价值量提升-★▪•▷。海外光伏需求持续增长……▪◁◇•，公司光伏业务成长空间广阔☆▼◁，美国工厂投产爬坡有望进一步提高产能及盈利水平○◇○●，汽车连接器业务增速较快▷▷●•。我们预计2024-2026年净利润分别为3□•-■.86亿/5▼•.03亿/5◆▷▲.98亿元☆•，EPS分别为1-▽▽□■.99元/2●▷=■.59元/3▽◆☆.08元•☆▪▽，维持▽…▼•◇▼“买入•●▷”评级◇◆。 风险提示▷◁◆◇○：主要原材料价格上涨风险=○★；国际贸易冲突风险•=-▽；下业不及预期风险▷★；技术迭代风险▽▪-•☆；新能源汽车行业竞争加剧风险=▷○•；研报信息更新不及时风险▲☆■▽•▽。

　　意华股份(002897) 事件△=■： 2024年1月26日▽●=，公司发布2023年业绩预告□●•□。2023年公司预计实现归母净利润1△▪=.10-1☆▷▲.50亿元▪○□，同比下降37▼◆.44%–54•▽…★.13%●…•；预计实现扣非归母净利润0-◁▼.90-1▪□.30亿元▷■▼△，同比下降39◇★=■.17%–57◆▼●◁△.89%◁○▷■★；预计实现基本每股收益0•■…▪▼-.64–0☆•▽=•★.88元/股◆▲△☆△。 美国生产基地建设不及预期○•○☆…，业绩短期下滑◇=-： 光伏支架业务方面…●◁，前三季度公司的美国生产基地建设不及预期▼☆，导致对美国客户的销售有所减少□=•■；连接器业务方面△★▲•□=，前三季度由于消费电子及通讯连接器市场需求不振-◆，导致订单减少=■…●▽；2023年 公司存在出售股权等事项产生非经常性损益7△•★□,372○▷=△.42万元◁▷◇△，2 83365999 2024年无相关事项-▪□。综合以上因素●■，公司业绩同比下滑-●▷。2023年公司预计实现归母净利润1▪▼○★☆•.10-1★…△▽★.50亿元▼…▲★▷，同比下降37△☆■▲.44%–54★▪□▷▪.13%◁□☆△；预计实现扣非归母净利润0△▽□▪◁▷.90-1□△.30亿元▲○★■，同比下降39==.17%–57•◆□-.89%★•△-。其中Q4单季度实现归母净利润0▼□.10-0★■.50亿元★□，同比持平~增长400%○…★▪◁▼，环比-70••△.59%~+47□◇.06%•-。 激励计划助力公司长远发展○◁☆•，业绩考核目标彰显增长信心-□●▽◁★：2023年12月13日••◁，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》公告••◁★●，本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为计699○▪▼▷•.92万股○-…，约激励计划签署时公司股本总额的4…•◁□•.100966%□▲△，授予价格为18=□◁◇◁.52元/股-▷☆。本次授予的激励对象不超过299人••■…◆，包括公司高级管理人员■▽◁•、中层管理人员□-、核心技术（业务）人员及其他人员△▼。公司以2023年为基数设立业绩考核目标…•▽☆=•，2024/2025/2026年的营业收入增长率分别不低于30%/50%/70%○•△◆•□，或2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于30%/50%/70%◆▪◇…。本次激励计划有利于进一步建立◇•●尊龙凯时app投资评级 - 股票数据 -、健全公司长效激励机制□□▪，吸引和留住优秀人才•▷•▪，充分调动公司高级管理人员▪◁、中层管理人员●☆☆☆○△、核心技术（业务）人员等的积极性-▷■，有效地将股东利益△•☆、公司利益和核心团队人员利益结合在一起△☆=▷…■，确保公司发展战略和经营目标的实现▷◆☆★▷。 光伏支架市场布局完善★■，有望迎来快速发展△■： 公司在光伏支架领域深耕多年•▽★=☆-，已经具备了较强的市场反应能力◇▲，建立了完善的市场布局★○○•☆•。目前公司分别在乐清▪▽■、天津●■▪■=、泰国设立了光伏支架产品生产基地-▼□■□，具备了覆盖国内外市场光伏支架产品 本报告仅供 的生产能力-◇☆▽◁□，形成了良好的市场基础◆○=★，并且公司能够根据市场的技术革新及客户的需求情况★△▽○▪，同步推进产品升级以满足客户需求◇▼○☆。此外■▽▼，公司与多家国内外知名光伏企业建立了长期稳定的合作关系●▲★…，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker●▼-，光伏跟踪支架领域排名第一○◆◆-•◁。意华新能源作为其太阳能跟踪支架的重要供应商-▲◇○，与其建立了稳固的合作关系▲=▷□。并通过天津子公司▲◆，布局国内市场▪△。随着国际国内市场的不断拓展=◇，正逐渐成长为业内具备影响力的企业○-★……•。预计随着美国工厂顺利生产•▲▽-◆，公司光伏支架业务有望迎来快速发展▪-★。 投资建议•=▲： 公司拥有二十余年通讯连接器研发经验▽▷◁，并拓展了光伏支架业务○◁•▼◆◁，综合考虑公司发展与股权激励费用•▼▲●，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为48△◆★◇□●.49/68▲☆◇○.10/82-….05亿元☆▼△◇，同比-3△◇=☆◁.2%/+40★■◆★.4%/+20▪◇.5%=◁◆▲-▷；归母净利润分别为1◆●.40/3◆▪.53/5◇▼▪•.04亿元▪□●，同比-41◇★▼.8%/+152▷★▲.6%/+42◆◆=▪☆….8%○▪•=；对应EPS分别为0▷■-•.82/2□▼△.07/2★△=▼▽.95元•☆◆◁▪…。我们给予公司2024年21倍PE◆▷，对应6个月目标价43•-□▪◆.47元◁▽▼◇□，维持==“买入-A-★□…★”投资评级●△=△◇。 风险提示△•◇☆△■：市场竞争加剧=★…☆▼-、市场需求不及预期▪◁、新技术研发及新产品开发不及预期◇☆、原材料价格波动▽▷▷◆△、汇率波动的风险

　　归母净利润0-=◇.87亿元■○□▪▪▽，2024年Q1实现收入15•▲=●★.29亿元-▲□，支架业务有望快速放量-▷▲▼▷。预计2024-2026年公司归母净利润为3-△-▼▼.77/5▷••▪.07/6☆-•□.04亿元■◁☆○□，同比+705…★-▪•◇.72%-▷▽◆■。同比-1◆=★•.8pct▼▷◁。同比+456▪…▼.11%★…●…▼；公司支架业务有望快速放量■★•●。2023年实现收入50☆=□▽▼▪.59亿元◇-◆，公司高速连接器技术领先△▼•=●□。

　　当前高速连接器市场具有多品种★□、小批量的特点▪◆=，美国支架产能建设初期对成本端造成一定影响▪□，公司与NEXTracker□☆◇◆-☆、GCS☆☆▲△◆、FTC Solar等建立深度合作关系▼●-，我们看好公司支架业务快速成长…○▪，同比-49●◇▪--○.67%•□▪。投资建议-◁●▼•：我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测◇•◁▪，随着美国工厂逐步进入正轨☆★-▽▼□，其中高速连接器增长较快•▲。公司2023年连接器业务收入17●▷△.84亿元◆▼▲。

　　为主要收入与利润来源•…○■，同比+63◆•●.18%▪▪▪◆☆△；同比+7◇=.68%•▪，进入门槛较高=…=☆-，美国工厂步入正轨-□◆▽▪★。

　　意华股份(002897) 投资要点 公告摘要▼-：公司发布2023年报及2024年一季报▼○◁▪▪▷，2023年实现营收50○△●▲◆◁.59亿元◁…==◇，同比增长0●-◇◆▼.96%△•…，归母净利润1•=★☆•▽.22亿元●•，同比下降49=•○▽○•.04%★△○-，扣非后归母净利润1△…▪▲.08亿元□•▼●▪▷，同比下降49▷●.67%-…▼；2024Q1营收15◇◁▼▪.29亿元■▪▽，同比增长63▲…▪▷☆.18%•-…□，归母净利润0◁▼▲☆☆▲.87亿元•◇◇-•◆，同比增长456☆▽◆◁=◁.11%◆▪△△□，扣非后归母净利润0○◆◁…☆.82亿元◆◁▲▽，同比增长705◁▲◇.72%=★。 Q1收入利润同比高增▽◁，业绩整体向好•□◇▼。全年受美国光伏支架生产基地建设不及预期▲▪-★◁，当地客户销售有所减少▲☆▼▲，以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降影响=▷，业绩面临压力◁•●•○☆。通讯/消费电子/其他连接器营收分别为9▽•=•★.82亿/2●●▼○.52亿/5☆★○□.5亿元▷▪★◇，同比变动-16◇▼.7%/-11▽□□◆.9%/+13▽△.3%◁•☆▽，光伏支架业务收入31☆▲★.37亿元★…，同比增长7▲….68%-●。2023年毛利率17★•○■■◆.6%▷▲▷，同比提高0◁●-▲★•.12pct▪-•，其中通讯/消费电子/其他连接器毛利率同比分别提高3▷□★▲.35/3◇•◁.09/8☆▷☆.95pct◇◇•▲△，光伏支架毛利率同比下降1▽▲△▷-●.8pct…○▪▼☆=，净利率1☆•.83%•□，同比下降2▷…•■.5pct☆=。随着美国生产基地投产▷-△，相关订单陆续释放▲▽-▲，公司业绩逐步向好■=，24Q1受益光伏支架销售增加▪★○▽▷•，营收及净利润创历史同期新高◇•▲☆，增速大幅回升尊龙凯时官方app下载▷◆▲◆，毛利率17□○•.8%•□▲●△●，同比下降1•□■●○.23pct◁•★=☆，环比略有改善▽••，净利率5○◁☆★.85%…◁，同比提高4★-•▷•.84pct•◆◇，盈利能力显著修复☆-•□▷-。根据公司2023年股权激励计划业绩考核目标■◁▼，以2023年为基准☆◇◇□，2024年-2026年营收或净利润增长率不低于30%/50%/70%◆★◁▽-，彰显中长期发展信心△•。 全球光伏产业加速发展=▽，美国工厂逐步投产●◆•▲●。根据CPIA数据■○◇…，2023年全球光伏新增装机约390GW-•◁…◇，预计2024年装机规模390GW-430GW▪△●◁…，到2030年将达到512-587GW●▪。EIA数据显示美国光伏装机2023年新增33GW△●□，同比增长55%…★…▷，受益供应链稳定性提高及IRA带动需求高增□△☆，预计2024年/2025年将新增45/55GW装机☆◇▲，保持强劲增势▼=•■□-。SPE报告显示2023年欧洲光伏新增装机56GW▪=◁，同比增长40%▷▲•□▽★，预计2024/2026年分别新增62/93GW★■○▪，2027年累计装机量达到576GW●☆◁□★。光伏支架作为光伏电站重要构成将核心受益装机需求快速增长◁○●=-，公司已与NT★○=○●、GCS▷◆◆、FTC等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系○•，持续开拓Soltec▽☆●▼○★、PVH等欧洲头部客户□…▼，并通过在泰国☆★•★▼●、美国等设立海外生产基地●•◁☆，与国内乐清○◁◁△=▪、天津工厂协调产能分配•△◇，降低生产成本△▼…◆◇，贴近核心客户需求▲□□△，完善全球布局…▪▪△=◇。国内方面通过子公司天津晟维拓展市场▼▷△…◇，2023年晟维营收1-▪.88亿元▷=，同比增长24▽▷•-.8%△○△◁◆，净亏损0△•●▷☆.19亿元◆●★■★，预计主要由于产品仍处初期阶段☆□○，销售及研发等支出增加◁■▷●▷□。24年4月公司定增股份上市○●▷，募集共5□…○.33亿元▪★，其中4•△▷◁◇▽.3亿元将用于增资意华新能源▼□☆，推进光伏支架项目建设☆•…●◁▷。 连接器技术行业领先△▽◇□◇•，通信+车载发展有望加速•●。公司现阶段连接器业务发展战略以通讯连接器为核心•△△☆▽，消费电子连接器为重要构成▷■，汽车等其他连接器为延伸◁☆•，传统RJ类通讯连接器领域综合实力国内行业前列☆•▽◆☆◁，高速通讯连接器领域聚焦5G▲•-◁=▽、6G和光通信模块研发制造■•▷，具有完整自主知识产权的5G SFP-△、SFP+系列产品陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试◇▪▽▼，生成式AI扩大算力需求▪△◆，高速传输沿着•□“56G-112G-224G-▲”方向发展=▷，高速背板=▷◁•▲☆、I/O等通讯连接器有望量价齐升△◇=▷•，且高速连接器市场具有多品种☆▪、小批量特点-○▽，后进企业进入门槛较高•☆▷◁◁•，公司形成先发优势△◁▪…□，有望充分受益行业新机遇▷●□。同时公司利用通讯场景积累技术拓展车载领域★◆◁▽▲▲，已开发产品包括车载BMS低压••▼★◆◆、高速高频=◇◆★、ECU连接器等-▷◇，长期与华为●☆▽=◁●、比亚迪=■…▲●=、吉利等主流厂商合作★•，应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型▼▪○，2023年子公司苏州远野营收1◁◇.42亿元★☆▪•○，同比小幅增长=◇◆□，净利润0=◁•☆.14亿元◇□☆△，受益汽车智能化带来的高速高频连接器增量需求▲★★◆。 投资建议★…•：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一▽▪○□，重点发力汽车连接器和光伏支架业务▷★●-，客户资源丰富■▼…，产品逐步放量且价值量提升-▼…。海外光伏需求持续增长▽•▽◇=◆，公司光伏业务成长空间广阔-●•▷○，汽车连接器业务增速较快•▷☆☆，考虑美国光伏支架工厂逐步投产●☆•-…○，下游需求较为旺盛□□…，我们上调盈利预测■=▲，预计2024-2026年净利润分别为3○=■▷.86亿/5•▲▽▪•■.03亿/5○□.98亿元（原24-25年预测值为3▷■□△◁●.59亿/4●◁▷.74亿元）…-◁▽○★，EPS分别为1◇=-.99元/2■••.59元/3◁★△▷.08元•◆◁▲▽，维持▽◇◁▪○…“买入◆•■”评级▷•●■•。 风险提示□▼：主要原材料价格上涨风险◁☆□△△；国际贸易冲突风险•▪★●◆▽；下业不及预期风险▽•☆◁；技术迭代风险▽▽●==△；新能源汽车行业竞争加剧风险□★☆◁★▪；研报信息更新不及时风险○•。

　　意华股份(002897) 事件▲▷△：2024年10月29日●•◁○，公司发布2024年前三季度业绩报告…□□，报告期内公司实现收入47□□.43亿元=☆…，同比+34-•□.17%□●○△；归母净利润2○■.32亿元-●▼，同比+130★-△.86%△•●□●▷；扣非净利润2▪★◆★□.16亿元★■◆◆，同比+136•….07%▲●▽●…▽。其中第三季度实现收入15•■□☆.71亿元■◇◇，同比+19△….82%▽◆；归母净利润0▪-◁▼.58亿元=-…★•▪，同比+70★=◇.66%▲◇□▪△；扣非净利润0▷◇▼.55亿元▪▪▪◆，同比+70■•…•▷◇.38%▪◆▼▼◆。 支架业务高速增长▷○☆•▷，高速连接器技术领先■▷▲•■◇。2024年前三季度-•▪▷，公司光伏支架业务收入提升显著▪•-●，美国支架工厂已投产■•□-○，随着逐步爬坡○■•▷，未来成本端有下降空间△■…☆□。公司与NEXTracker■•☆、GCS▪▽•■、FTC Solar等建立深度合作关系•▽•●-，有望充分享受海外光伏支架高景气度●◁。报告期内▲◇★☆▽▽，公司高速连接器……◇□、汽车连接器实现增长▼▽▲○△，公司具有完整自主知识产权的5G SFP◆▼、SFP+系列产品已陆续研发成功◇▲☆▽●，并且通过关键客户各项性能测试◁▼★☆，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位•△△。 毛利率维持稳定★•□，经营性现金流净额显著增加★=…。2024年前三季度公司毛利率为19…=.15%■□□☆，同比+1○▪.50pct◆◆☆◁★；其中第三季度毛利率为19◆-.95%•●，同比+1●…★◆.68pct◁▽▼■▪，环比+0●▲.30pct■-•，毛利率维持稳定◇▷●■。2024年前三季度公司销售…◆、管理☆●□▪◁★、财务费用率合计为8★○■=●▷.49%•★▲，同比+0▼▪□…◆.57pct▷▽▲；其中第三季度为10•▪.27%■◇，同比+1■-.42pct▪□☆▽•=，环比+2▷•☆○□▪.42pct▼▼●○☆。2024年前三季度公司经营性现金流量净额为4▷◆▪.18亿元◁■◁◁，同比+3•△▼…◇.02亿元…•▲★-，现金流显著增加■•◇•▷。 投资建议◆•…■=：我们维持公司2024-2026年盈利预测▲□，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3…□■.77/5▼△☆•☆■.07/6▷▷●◁.04亿元▽=。我们看好公司光伏支架●□-、高速连接器等业务保持快速增长◆•◁•，维持▽▪▽▽“买入=★”评级▼◁。 风险提示◁◆-◇□：下游需求不及预期•◆，行业竞争加剧▼▽，海外政策风险••▽•。

　　2023年报&2024年一季报点评△•：受益美国客户订单恢复及欧洲客户订单增长◆▼-，24Q1业绩亮眼

　　意华股份(002897) 投资逻辑••▼▷◇▼： 公司主营业务为连接器业务及太阳能支架业务◁•☆◁◁。连接器方面产品涵盖传统及高速通讯连接器…◆=、消费电子连接器●◆、汽车电子连接器及其它组件产品▪■△☆。太阳能支架业务方面主要业务为支架代工•-◆。2024年4月17日=▪◁△▷◆，公司再融资发行股票上市•◇◇◆。本次发行16●▽,567-○▷△◆▼,996股▼◆◇■■，发行价格为32○■▷.19元/股▪◇○•■▼，募集资金净额为520▲▽,809★▷●▼,104△▪.45元◇▷。 通信连接器业务绑定华为等大客户◇▼○★=…，AI带来新的发展机遇-○☆☆▼：华为是公司重要客户●◆▽◆●▼，公司主要向华为供应通讯连接器产品•●-■。2024年国产算力需求显著提升○●▽◇▼=。2024年5月…☆▪□△△，中国移动以超190亿的价格采购8000台AI服务器▼☆，中标厂商均为华为昇腾下游合作伙伴=△◇□=。服务器需求量攀升带来相应配套光模块需求同步提升△★。公司SFP系列连接器主要用于光模块接口处●-☆，目前已批量出货的高速连接器最高支持400Gbps传输速率▽◁▲★▪，预计需求量将随之提升■◁◆。同时★▽■…◇，公司铜缆连接器产品适用于低损耗信号传输场景-▽▽，未来随着华为服务器产品迭代…•…•●，公司产品需求量有望迎来进一步增长…◆★•…☆。产品迭代升级亦将带来价值量的提升•☆▼●。我们预计公司通信连接器业务2024-2026年营收分别为12▼◆▲▽△.77（+30%）▽☆◇•▽、16…▽•▲-△.60（+30%）★=▲▪、21•▪●….58（+30%）亿元=•。 光伏支架业务有望加速释放业绩=▪○：光伏支架的搭建为光伏建设中最后的步骤之一▷▪，通常不会备货▲=○▼★•，不存在因行业去库存带来的不利影响▷○△。公司在美国当地设立多家子公司绑定美国大客户◆◁，目前在美国当地建设工厂的中国厂商较少……•-，公司有望凭借价格优势蚕食美国本土加工厂份额▲▼☆△◆▽。同时在美国当地直接建厂有效避免了未来可能出现的进一步加征关税带来的影响•▪◁☆•。根据EIA数据△••……○，2024年Q1美国新增光伏装机5◁…•◇▽•.84GW…▪▽●，同比增长156▼▲○◆•.89%…▷；EIA预计2024Q2将新增光伏装机13▲◇▪○=▲.26GW●…▷，同比增速达270%▷…▽■=-。随着后续海运问题逐步缓解◆□、公司新增产能顺利投放◁▪●，光伏支架业务有望加速释放业绩▼★▽。我们预计公司此业务2024-2026年营收分别为43☆▲•▲□.91（+40%）••▲◁-★、56★•.21（+28%）▽•-=△◇、67==.45（+20%）亿元◁★▪。 盈利预测△▽▽▼、估值和评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为70△☆.63亿元(+39□△=◁.6%)•■、88•●▼.89亿元(+25○•▽▲☆□.9%)◇□、107▼△△○=▪.65亿元(+21◁△◁▪▷○.1%)••▲；预计归母净利润分别为3▷☆.83亿元(+213○△□□.1%)○•、5▪•□●▲▪.20亿元(+35▪★▼=.9%)=▽□☆、6◁★.29亿元(+21●◁◁=.0%)□=▲■-；对应EPS分别为1▼■.97…◇▲○•、2=○★.68•=-▪、3☆▽-▼.24元■●◆△○△。我们给予公司2024年21倍PE◁-▪○，目标价为41☆▪□.37元▲◆▪。首次覆盖•△★=◆，给予▷□▼◆•“买入■=▼=☆”投资评级▽●◆◇…。 风险提示 原材料价格波动▽=○、市场竞争加剧□○☆、汇率波动=•◁○▪◇、大额解禁▪★、海运运费持续上涨■=•▽、AI发展不及预期=…○、中美贸易战加剧的风险★△。

　　意华股份(002897) 事件▪△◇…△◇：北京时间8月28日晚□▲★□■，意华股份发布2024年半年报▲☆-▲•，24年H1实现营业收入31◁□.72亿元☆△◇◇★，同比+42▲■★▷•☆.63%◇□，实现归母净利1☆●•-◆▪.73亿元■▷□◆，同比+161▪•●□-.92%●△•■▷▲。 Q2延续高增长态势△•▼☆，盈利能力提升明显=●□■○◆。单季度来看••◆，公司24年Q2实现营业收入16▲★•▽.43亿元…•◁…，同比增长27•▪■◆.66%•=，实现归母净利润0◇…•■.87亿元◇□•◆▲▲，同比增加71●○□.33%☆•☆◇◇▲。连接器领域■●=，公司24H1实现营收11■▷◆▲◆.14亿元△▷▪★☆○，同比增长40•★▼◇.16%○▲△▼★。目前公司以通讯连接器为核心▪△△▷■，凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势•★◆▼●，公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升▽☆★，并对汽车电子产品○-、智能终端消费电子产品领域进行战略布局◁▽■☆●▪，进一步拓展公司产品线◆△◇◇☆。太阳能支架方面▷●○-▼◇，公司24H1实现营收19▽▷.32亿元▽◆☆◇◆◁，同比增长41▽-▪▲•▷.13%-◇○▽。子公司意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商■-，长期致力于光伏支架核心部件的研发●▼▷、生产和销售▼○●□◆●，已经在国际市场获得较好的客户口碑○▪▷▪，出货量实现稳定的增长▲▷•，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker△•▪…，光伏跟踪支架领域排名第一◆▪☆●=◇。 美国工厂逐渐投产=•◆=，聚焦海外布局◆△=◇▼。公司坚定拓展海外增量市场空间◆□★★◁，美国工厂已开始正常生产…☆=，产能尚处在爬坡阶段■○，将根据需求继续增加产线=…★-◇。公司在当地设厂有利于贴近服务核心客户□•，与NEXTracker△▽▲◇★、GCS▲●◁•、FTCSolar等建立深度合作关系●▲■，有望充分享受海外光伏支架高景气度◁□…★▲。 公司发布股权激励计划●•▲▼，进一步提高公司活力▪•◆▽■○。公司于2023年12月13日发布股权激励草案-◇▪，1月9日发布调整方案▽•-•▷▲，实际以2024年1月8日为授予日•…▷◁☆□，以18▽◇•★★★.52元/股的价格向290名激励对象授予681▲▷.97万股限制性股票★▷…▪▷，占公司股本总额的4%-◇。业绩考核目标是●▼▪△■◆：以2023年为基准年◇▲◇◇▷，24/25/26年净利润增长不低于30%/50%/70%□■◇▪；24/25/26年营业收入增长不低于30%/50%/70%▷=。激励对象限售比例分为A□-◆、B△◆★□、C三个档次▪◆▲△☆，对应解锁比例分别为100%◆★◁、70%和0%▼△☆▽。我们认为◇☆▷，股权激励的发布有利于进一步激发企业活力•=●。 投资建议□◆▽□▷●：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3…=■=.67亿元-▽◁、4▼◇=▷.35亿元★◆=●•、5☆○.43亿元★■，当前股价对应PE分别为19X△★●、16X△◇▪●★、13X••。我们预计伴随美国工厂投产爬坡▽★-，汽车及消费电子连接器业务拓展加速▪◆•☆▪▽，公司后续具备较强成长性=▼△，看好公司后续发展▪▷★◁=，维持=●▼=▽“推荐▼▷▼◆■”评级△◇▷-◇。 风险提示=☆…●•：下游客户拓展进度不及预期△▼◁☆☆■；国际贸易冲突风险◇▼•◁…；海外产能扩张速度不及预期的风险□◇▷△。

　　主要系下游需求疲软▼★•。支架业务毛利率10◁▲◇.87%▷★▷•▪•，风险提示…○…=：海外产能推进不及预期☆•○●、行业竞争恶化◆△●▲□-、原材料价格波动风险○■。有望充分享受海外光伏支架高景气度△◆。维持•□=▽●“买入•◆•▼”评级▷◆-。同比-8=▽.53%▪◁★，归母净利润1•●.22亿元-●•，扣非净利润0◇▲……=▪.82亿元▪■◇★△，公司具有完整自主知识产权的5G SFP▲○…▷、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试□…◁★●●，我们预计公司2024年一季度太阳能支架业务收入约10亿元…★▷-…△？

　　意华股份(002897) 事件★…☆▽：北京时间10月29日△△▽，意华股份发布2024年三季报▽-■▲○，24年Q1-Q3实现营业收入47◇◁.43亿元•◇△•▪=，同比+34◆▪○=.17%◆■，实现归母净利2▷○.32亿元◆◁，同比+130-…….86%◁△=△□▽。 Q3营收环比增长-▽□●，盈利能力增强□□▽○。单季度来看●▷=◁•☆，公司24年Q3实现营业收入15●△▷△★○.71亿元▲▪□，同比增长19△□▼●☆◆.82%▷★=□□；公司24年Q3实现归母净利0•▼◁■.58亿元▲•，同比增长70☆…☆-.66%☆•…◇★-。连接器方面□▼◆□▲，公司以通讯连接器为核心…•▲，消费电子连接器为重要构成…★，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略▼…-。在传统RJ类通讯连接器领域☆=△●•，公司综合实力位居国内行业前列●□▼。在高速通讯连接器领域▽▽，公司把握行业发展先机●=◆◇●，聚焦于5G•★•☆◁…、6G和光通讯模块的研发制造▽□-△……，具有完整自主知识产权的5G SFP…□▽数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试□□，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位○◇。太阳能支架业务方面●-▲▼▷▷，子公司意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商▽•△▼□，长期致力于光伏支架核心部件的研发■△□▪■▷、生产和销售○□，已经在国际市场获得较好的客户口碑•★▽▲○▷，出货量实现稳定的增长•▲□★●-，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker★★•□=，光伏跟踪支架领域排名第一=★★▼◇△，并通过天津子公司布局国内市场•▽◁…□。 深度耕耘★□□■…◇，客户关系稳定持续=▲□△■▼。在通讯连接器领域□◇▼，公司已与包括华为•-、中兴▼□◆、富士康-△●△、Duratel等在内的众多优质客户建立了长期合作关系★☆◇▪◁-，近年来更是通过QSFP56/QSFP-DD等高端系列的高速连接器产品-▷★★，进一步加强与大客户合作的广度和深度…◇。同时在消费电子和汽车连接器领域•…▪▽◇，公司也拥有包括正崴•★▽、伟创力•-▲▪■◆、莫仕▽…◇=、Full Rise■▽-◁☆、FCI等在内的一系列国际国内知名客户◆■•□。在太阳能支架业务方面▼•▽，核心客户为光伏系统领域领先厂商NEXTracker••…。 公司发布股权激励计划○•△◁，进一步提高公司活力◆●▲★-◇。公司于2023年12月13日发布股权激励草案●▲○，1月9日发布调整方案=★◁，实际以2024年1月8日为授予日-…▷☆▲▪，以18◁▷••.52元/股的价格向290名激励对象授予681▪○.97万股限制性股票■▷…★，占公司股本总额的4%▼☆▼…。业绩考核目标是☆■▽：以2023年为基准年★■▼◇=•，24/25/26年净利润增长不低于30%/50%/70%▲△○◆△；24/25/26年营业收入增长不低于30%/50%/70%=◇▼▪。激励对象限售比例分为A◇…•△▽、B■▽、C三个档次▪▪•，对应解锁比例分别为100%•▲□…▪、70%和0%○-▷。 投资建议◇△☆：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3-•△△.67亿元▽□▼○◁▷、4▼◆●▼.35亿元●…▲■•=、5=●◆.43亿元=▲…=…，当前股价对应PE分别为22X••、19X◇•、15X▲▽。我们预计伴随美国工厂投产爬坡▲□◆，汽车及消费电子连接器业务拓展加速▪▷•●▷◆，公司后续具备较强成长性•▲，看好公司后续发展◇★○•，维持…☆-=“推荐▽☆▲★”评级▼★…。 风险提示▪=◇○：下游客户拓展进度不及预期--◁；国际贸易冲突风险◇◇◁◇；海外产能扩张速度不及预期的风险=☆◇…。

　　意华股份(002897) 【投资要点】 公司发布2024年一季报▽=▽•★•：24Q1公司实现营业收入15□○●▼■•.28亿◁•▪▲，同比增长63%=△□○，实现归母净利润0☆☆◇•▷□.86亿●▷，同比增长456%◁…•，综合毛利率17▪•▽-.8%▽◇，同比下滑1▽◁•.23%▼☆◆□◇▼，一季度公司销售费用率◆□•▽◇◇、管理费用率◇▽▷、研发费用率分别为1○▽◆.93%▼-•△、4=△.56%◆●◇▲■、3%▪○•★…，与去年同期相比均有所下降△◁▼◁□。2024年一季度公司经营产生的净现金流为0○•▷▼□.07亿元△●○▷▲•，去年同期为-0■◇.33亿元◇••。2024年一季度公司合同负债2☆☆.67亿元☆▪▼◁○-，去年同期为1▷●▷.15亿元▷◆●•。第一季度太阳能支架业务收入增长约为90%◆•☆■▽□，连接器业务收入增长约为20%▲○。根据公司投关记录24年第一季度增长的主要原因为美国客户订单恢复及新增欧洲客户订单增长●◆□▽-◁。公司在美国市场的主要的客户为NEXTracker●★、GameChangeSolar▼◁、FTCSolar○◆，主要为上述公司代工太阳能跟踪支架★=…▼▪。目前公司美国工厂产能尚处在爬坡阶段•▪▪☆，二▽☆○…•▲、三季度会根据客户需求…•◁◆=，继续增加产线年面对国内外复杂多变的市场环境△▷☆•，公司优化渠道布局…○▷-•，进行产品升级■◇••▽◁，提升管理效能▲■，使公司各项业务继续保持协调发展◁-▷，公司实现营业收入50•◁▪•▽.58亿•==☆，同比增加0□■▽-=-.96%●▽▷，综合毛利率17▼=☆◆◆★.6%同比增长0▲=.12%☆△▽◁○▲，销售费用率•●▼、管理费用率•●▪▲、研发费用率分别为2◇▼▽.47%◇▪▷•、4…••-.45%▼★☆◁-、3☆△.79%=▷◁★☆，其中销售费用率•★□•、研发费用率同比有下降▲-▲▷，管理费用率同比有上升■•，23年公司合同负债2▪□▲★□☆.57亿元□•=■•◆，22年同期为1▷■◇◆.76亿元●•◁▪，23年归母净利润为1•▪•○.22亿▽◇•▽☆，同比下降49▷-◁•.04%-▼，根据公司投关记录业绩下滑的原因为公司美国基地尚处在建设阶段▽▽，且美国客户订单有推迟情况▪◆●◇△。光伏支架业务方面公司客户涵盖了NEXTracker●★△-○、GCS■◆、FTCSolar•▼、天合光能等国内外知名光伏企业○•▷。连接器业务方面公司主要客户包括华为▲○□○、中兴…•◇、星网锐捷•☆▼△、新华三等大陆客户以及富士康…▼☆□▼、智邦◆☆●…◆、和硕等台湾客户▽◁。公司的光伏支架零部件产品包括TTU▲●、檩条■▷•▲、BHA等□★=。连接器业务方面公司主要生产RJ11•▲◁、RJ45▽□☆☆、RJ45集成变压器…▪★•、USB□◇■△、HDMI△▪■•、卡座等通讯类连接器★▪★，SC△▽-、LC●★…=◇■、MPO等光电类连接器•▽，SFP□▲▽▲◇、SFP+等SFP系列产品及高速线缆○•▽-、汽车连接器等◁◇□。公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下▼▲☆，积极开展高速通讯连接器产品的研发□■、生产工作★△□□，经过长期的筹备和发展★•▪△▲-，目前在该领域已处于行业领先地位△▼=-，具有高速产品的先发优势◇-□▽▪=，高速通讯连接器领域的优势产品以SFP▪•◆□□◆、SFP+光电连接器为代表△■▪◇▼。公司已加入NGSFPMSA/QSFP-DDMSA/IPEC协会参与制定高速通讯领域国际行 业标准△▽-•。目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一◇▼▷=…▪，公司的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付○▷◆••○。在通讯连接器领域公司已与包括华为☆☆▽▲、中兴●-●、富士康◇▽○●◇、和硕□▪▲=•▲、Duratel等建立了长期合作关系…◆…，近年来更是通过QSFP56/QSFP-DD等高端系列的高速连接器产品▽…◆□▲，进一步加强与华为□-、中兴等大客户的合作◁•▽。同时在消费电子和汽车连接器领域△◁-◇，公司也拥有包括正崴■△○▷△▼、伟创力▷●◇◁△、莫仕•▷■▲▽、FullRise▷◁□◇•★、FCI等在内的一系列国际国内知名客户▪○-◇▲☆，在国际国内市场上树立了良好的品牌形象和市场口碑△•▽■•◆。公司一直坚持新产品开发创新和生产制造技术创新并进的技术发展策略●▽▲▪，不断加强自主创新力度▷○▷▼，意华股份累计已获得发明专利59项（其中境外发明专利1项）-◁▷◇，实用新型583项●•◁=，外观新型专利22项▲◇■，软件著作型专利21项☆▷●▲。 【投资建议】 公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发-△★▲、生产和销售的高新技术企业☆★▷◇，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品■▲•。凭借精密模具自主开发能力…◁■、先进的生产平台☆▷△、国际标准的品质管理能力尊龙凯时官方app下载-◇◁▽、高效的产品研发和供应体系▽▽、良好的综合管理能力•◁▷，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业◇■★☆…-。公司以通讯连接器为核心▲■•▽○▽，消费电子连接器为重要构成■••◇▲，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略◁■•●□。在传统RJ类通讯连接器领域▷□▼■▽•，公司综合实力位居国内行业前列△•▪◇-▲。在高速通讯连接器领域○●▲◇，公司聚焦于5G…▽、6G和光通讯模块的研发制造=▪■◆□，具有完整自主知识产权的5GSFP◇▷•□△◇、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试•▪=•，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位•=▽▼▲◆。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一-•，公司机加工模具零配件精密度可达0▪○△.002mm-=，并具备开发1模128穴精密模具的能力▪◇，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平★★…◆□。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售==▷•。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务••▼▪☆，已经在国际市场获得较好的客户口碑•▽△□，出货量实现了持续稳定的增长▪△•■▲，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker▲◆=，光伏跟踪支架领域排名第一-○□●○•。我们预计公司2024-2026年实现营收73●•○★▼★.88/89•-•-.08/107◆◇●▲.64亿元◆◁=◆★-，实现归母净利润为2□▪.83/3◆◆•○◆….78/4-…-▲▷.95亿元▷□，对应PE为25★-…☆.51/19…▪.06/14▷■.56倍▷▷===△，给予▼▲▼★☆△“增持△★■▼”评级=-…☆☆。 【风险提示】 市场竞争格局变化风险…▪•□●； 汇率波动风险◇●□○▷； 原材料价格波动风险-●☆★□； 国际宏观政策风险▪=●■=。

　　意华股份(002897) 2024年10月29日★▽☆▼▷，公司发布2024年三季报□▼•●▲▪，2024年前三季度公司实现营业收入47■△●.43亿元◁☆▽-，同比增长34☆□●△○.17%△▽；实现归母净利润2■▼●▼.32亿元◇▲，同比增长130◆●•.86%●•▲。其中Q3单季度实现营业收入15★■.71亿元●▪☆▼▪，同比增长19==☆△▼□.82%△◁•；实现归母净利润0▪□.58亿元◆-…•□□，同比增长70•□◁●▽●.66%△•◁=◁▷。 经营分析 业绩快速增长☆★▼，盈利能力提升▪◇○：2024年前三季度▷…，受益于服务器和数据中心需求增加以及电子烟业务放量•▷◇，连接器收入快速增长◆■；受益于海外产能释放与欧美大客户需求持续旺盛■=☆□◆□，太阳能支架收入快速增长•▷。公司盈利能力提升明显▽■▲•=，前三季度毛利率为19▼★▲★◇.15%●□•■▪，同比增长1▪▷▷■●.50pct■--▽▷▪；净利率为5…◁.32%▪★，同比增长3…◁•.20pct◁□■■▷。 连接器产品有望实现量价齐升◆=：在连接器领域▪★•●▪，公司主要客户包括华为-=▲△◆、中兴…□、星网锐捷☆▲○、新华三等大陆客户以及富士康-•▲…、智邦▽▼□▪★◆、和硕等台湾客户…=▽▲●。公司生产的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付◁■△•-。公司SFP系列连接器主要用于光模块接口处=•☆▲•■，目前已批量出货的高速连接器最高支持400Gbps传输速率◇■□○，预计需求量将随之提升•=▽。同时▼◇●，公司铜缆连接器产品适用于低损耗信号传输场景●•，未来随着华为服务器产品迭代-○▲，公司产品需求量有望迎来进一步增长■▷●▲▲▪。产品迭代升级亦将带来价值量的提升▪△○=◆。量价齐升将带动公司连接器业务业绩增长▽•◆□。 光伏支架业务有望加速释放业绩■○▲☆=：光伏支架业务方面●▷，公司客户涵盖NEXTracker△△●•、GCS•▼••、PVH▷◇○-•●、Soltec等国内外知名光伏企业▽★，主要在温州乐清■▪▼★、天津=●▼…、泰国及美国设有生产基地=▼☆▼…★。公司在美国当地设立多家子公司绑定美国大客户☆▷▼▽-■，目前在美国当地建设工厂的中国厂商较少▽□▽★□•，公司有望凭借价格优势蚕食美国本土加工厂份额◇▼□•-=。同时在美国当地直接建厂有效避免了未来可能出现的进一步加征关税带来的影响▽☆●。随着后续海运问题逐步缓解☆••、公司新增产能顺利投放▼◁，光伏支架业务有望加速释放业绩▼▪◆◆△-。 盈利预测…★▲、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65□=●•●•.57/81…△○●••.21/96△▷☆△▲▲.69亿元■◆■○■；预计归母净利润分别为3▪◇▼★☆.41/4△◆○.48/5★□▲☆★◇.43亿元☆-◆★-=，对应PE为24/18/15倍▲……▷，维持=•■“买入□☆☆”评级△▲□▷◁。 风险提示 原材料价格波动■=▪★▷、市场竞争加剧★□、汇率波动☆▲■☆…◁、大额解禁▲▷…◇、海运运费持续上涨…▲◁◁◇、AI发展不及预期▽…◇■◇▽、中美贸易战加剧的风险◇▼=。